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Marktanalyse
Der „Bürgerkrieg“ der Federal Reserve eskaliert! Zinssenkung im Dezember?
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Das US-Notenbanksystem (Fed) befindet sich in einem beispiellosen internen Streit. Diese Meinungsverschiedenheit ist so intensiv, dass sie in den fast acht Jahren der Amtszeit des derzeitigen Vorsitzenden Jerome Powell nahezu unsichtbar war. Der Plan, die Zinssätze zu senken, der vor zwei Monaten ursprünglich logisch erschien, ist nun aufgrund der Konfrontation zwischen restriktiven und zurückhaltenden Beamten verwirrend geworden. Obwohl die Anleger immer noch auf eine etwas höhere Chance auf eine Zinssenkung im Dezember setzen, ist das Marktvertrauen bereits auf dünnem Eis.
Quelle der Meinungsverschiedenheit: Konfrontation zwischen Falken und Tauben, wechselnden Zentristen
Die Wahrnehmung wirtschaftlicher Bedrohungen durch die Beamten der Federal Reserve ist stark gespalten.
Das Taubenlager ist besorgt über das nahezu stagnierende Beschäftigungswachstum und befürchtet, dass hohe Zinsen den Arbeitsmarkt weiterhin belasten werden; Die Falken beobachten aufmerksam die Anzeichen einer Inflation und warnen davor, dass die Verbraucherausgaben immer noch stabil sind und Unternehmen die Gelegenheit nutzen könnten, die Kosten der Zölle weiterzugeben, was die Preise weiter in die Höhe treiben würde.
Die zentristische Position verschwimmt zunehmend, was es schwierig macht, einen überwältigenden Konsens zu erzielen. Selbst wenn offizielle Daten erneut veröffentlicht werden, kann dieser Riss möglicherweise nicht schnell geschlossen werden.
Erschwerend kommt hinzu, dass der Regierungsstillstand in den USA wichtige Beschäftigungs- und Inflationsberichte gestört hat und die Beamten gezwungen sind, sich stattdessen auf private Umfragen oder anekdotische Berichte zu verlassen. Das bedeutet, dass alle in einem Datenvakuum reden und die Opposition der Fraktionen weiter verstärken.
Das Tempo der Zinssenkungen hat sich geändert: von „drei aufeinanderfolgenden Senkungen“ zu „kollektiv rebellierenden Falken“
Rückblickend auf die geldpolitische Sitzung im September erwarteten 10 der 19 Fed-Beamten ursprünglich, die Zinssätze im Oktober und Dezember zu senken. Dies entspricht genau den Zinssenkungen von Powell im letzten Jahr und 2019. Im Erfolgsfall wären es drei aufeinanderfolgende Treffen mit jeweils 25 Basispunkten.
Ende Oktober senkte die Federal Reserve jedoch die Zinssätze erneut auf eine Spanne von 3,75 % bis 4 %.Später nahm die Haltung der Falken eine scharfe Wendung. Öffentliche Kommentare und aktuelle Interviews zeigen, dass sie sich über die Idee einer dritten Zinssenkung lustig machen und eine weitere Lockerung für unnötig halten.
Powell widerlegte auf der Pressekonferenz an diesem Tag selten unverblümt die Markterwartungen für eine Zinssenkung, genau um diesen scheinbar unversöhnlichen politischen Ausschuss zu besänftigen.
Der Regierungsstillstand „fügte Öl ins Feuer“: Das Datenvakuum verstärkte die Stimmen der Fraktionen
Der Regierungsstillstand goss Öl ins Feuer, und die Beschäftigungs- und Inflationsberichte, die die Differenzen hätten ausgleichen können, fanden ein abruptes Ende. Obwohl die Tauben über die schwache Beschäftigung besorgt sind, leiden sie unter dem Mangel an frischen und stichhaltigen Beweisen; Die Falken nutzen die Situation, um für eine Aussetzung der Zinssenkungen zu plädieren, und betonen, dass die Verbraucherausgaben solide sind und die Unternehmen die Kosten der Zölle möglicherweise weitergeben. Die beiden Fraktionen Adler und Taube gewinnen an Dynamik, während die Zentristen zunehmend an den Rand gedrängt werden.
Einige Beamte glauben sogar, dass die Sitzungen im Dezember und Januar funktional austauschbar sind, und die Zinssenkung zum Jahresende erscheint etwas absichtlich. Eine andere Möglichkeit besteht darin, die Zinsen im Dezember widerwillig zu senken und gleichzeitig ein Signal zu senden, dass die Schwelle für künftige Zinssenkungen deutlich angehoben wird.
Wirtschaftliche Kuriositäten: Eine leichte Stagflation steht bevor, und Trumps Politik ist die treibende Kraft dahinter
Die US-Wirtschaft ist derzeit in einer seltsamen Kombination gefangen: Die Inflation steht unter Aufwärtsdruck, aber das Beschäftigungswachstum stagniert nahezu. Dies bezeichnen die Ökonomen als Vorbote einer „Stagflation“.
Diane Swank, Chefökonomin bei KPMG, betonte: „Es ist eine Sache, eine leichte Stagflation vorherzusagen, und eine andere, sie persönlich zu erleben.“
Viele Ökonomen zeigen mit dem Finger auf die radikalen Reformen der Trump-Regierung in den Bereichen Handel und Einwanderung. Die letzten offiziellen Daten vor dem Shutdown zeigten, dass der wichtigste Inflationsindikator im August 2,9 % erreichte, was nicht nur über dem 2 %-Ziel der Fed lag, sondern sich auch von 2,6 % im Frühjahr erholte. Obwohl es niedriger war als die schlechteste Prognose nach Trumps früherer Zollerhöhung, reichte es aus, um bei den Falken die Alarmglocken schrillen zu lassen.
Drei Hauptkontroverspunkte: Zölle, Beschäftigung und Zinsneutralität, die den künftigen Weg bestimmen
Beamte der Federal Reserve streiten sich über drei Schlüsselthemen, von denen jedes die Richtung der künftigen Politik tiefgreifend beeinflussen wird.
Erstens: Ist der durch Zölle verursachte Preisanstieg ein einmaliger Schock oder eine anhaltende Bedrohung? Die Falken befürchten, dass die Unternehmen die Kosten im nächsten Jahr weitergeben werden, nachdem sie die anfänglichen Kosten übernommen haben; Tauben entgegnen, dass die Unternehmen nicht bereit gewesen seien, die Preise zu stark zu erhöhen, was nur beweise, dass die Nachfrage schwach sei und es schwierig sei, die Inflation zu stützen.
Zweitens brach das monatliche Beschäftigungswachstum von 168.000 im Jahr 2024 auf durchschnittlich nur 29.000 in den drei Monaten vor August ein. Ist dies eine sinkende Nachfrage nach Unternehmensbeschäftigung oder ist es ein schrumpfendes Arbeitskräfteangebot, das durch die geringere Einwanderung verursacht wird? Im ersten Fall können hohe Zinsen eine Rezession auslösen; Im letzteren Fall könnten Zinssenkungen die Nachfrage übermäßig stimulieren.
Drittens: Sind die aktuellen Zinssätze immer noch restriktiv? Die Hawks gehen davon aus, dass die Zinssätze nach insgesamt 50 Basispunkten an Zinssenkungen in diesem Jahr nahezu neutral sind und die Risiken einer weiteren Lockerung die Vorteile überwiegen; Tauben beharren darauf, dass es immer noch Spielraum gibt, die Zinssätze zu senken und die Beschäftigung zu fördern, ohne die Inflation wieder anzukurbeln. Powell brachte es auf den Punkt: „Die Risikotoleranz jeder Partei ist von Natur aus unterschiedlich, was natürlich zu unterschiedlichen Ansichten führt.“
Powell „Komiteemanagement": Von der Rede in Jackson Hole bis zur „Entlassung" auf der Pressekonferenz
Seit Monaten versucht Powell, die Kluft zu überwinden. In seiner Rede in Jackson Hole im August befürwortete er, dass die Auswirkungen der Zölle nur vorübergehend seien und dass die schwache Beschäftigung auf eine unzureichende Nachfrage zurückzuführen sei, und dass seine Haltung eher der gemäßigten Seite zuneige. Nachfolgende Daten bestätigten seine Einschätzung. : Die Zahl der neuen Arbeitsplätze in der Wirtschaft liegt bei fast Null. Diese Aussage übertraf jedoch das Endergebnis einiger Falken. An Bei der Sitzung am 29. Oktober stimmten der Präsident der Kansas City Fed, Jeff Schmid, die Präsidentin der Cleveland Fed, Lori Logan und andere nicht stimmberechtigte Banken dagegen. Auf der Pressekonferenz änderte Powell seinen Ton und ergriff die Initiative, um klarzustellen, dass die Zinssenkung im Dezember „alles andere als eine etablierte Tatsache“ sei Jetzt meldete er sich persönlich zu Wort und brachte die Bedenken der Falken zum Ausdruck: „Immer mehr Ausschussmitglieder sind der Meinung, dass die Aktion zumindest bis zur nächsten Sitzung ausgesetzt werden sollte.“ „
Repräsentativ für die Tauben: Von Goolsby zur von Trump ernannten Troika
Am repräsentativsten ist die Änderung der Haltung des Fed-Präsidenten von Chicago, Austan Goolsby. Im September erwartete er, die Zinsen in diesem Jahr nur noch einmal zu senken, irgendwo zwischen Taube und Falke; jetzt warnt er davor, dass die „vorübergehende“ Inflation, die seit drei Jahren anhält, nicht bekannt gegeben wird. Der Konsens ist, dass sie nur vorübergehend ist, was anspielt Zu den Erkenntnissen aus den 1970er Jahren und den Jahren 2021 bis 2022 sind die Inflationsdaten komplizierter: Die allgemeine Milde ist auf die Verlangsamung der Wohnkosten zurückzuführen, aber der Kernindikator stieg im März auf 3,6 % pro Jahr, und auch die Preise für Dienstleistungen außerhalb des Wohnungsbaus waren stabil: „Die letzten Informationen vor der Datenunterbrechung zeigten, dass sich die Inflation in die falsche Richtung bewegt.“ „
Die auffälligsten Figuren im Taubenlager sind die drei von Trump ernannten Beamten. Stephen Milan, Berater und Gouverneur des Weißen Hauses, befürwortete auf der Septembersitzung eine Zinssenkung um 50 Basispunkte; Michelle Bowman und Christopher Waller sind ebenfalls beliebte Kandidaten für das Amt des nächsten Vorsitzenden. Die Tauben glauben fest daran, dass die aktuelle Situation und 2021-22 nicht erreicht werden können. Am selben Tag gibt es Bedenken, dass die Federal Reserve nur langsam auf die Verlangsamung der Beschäftigung reagieren wird. San Francisco Fed Präsidentin Mary Daly gab am Montag eine Erklärung ab, in der sie bekräftigte: „Die Verlangsamung des Lohnwachstums beweist, dass es eher ein Nachfrage- als ein Angebotsproblem gibt. Wenn wir bei der Inflation im Stil der 1970er Jahre zu vorsichtig sind, könnten wir die Produktivitätsdividende der 1990er Jahre verpassen und die Wirtschaft könnte während der Anpassung Beschäftigung und Wachstum verlieren.“ Fazit: Es ist schwierig, Differenzen zu lösen, selbst wenn die Daten zurückkommen, und die Dezembersitzung wird zu einem entscheidenden Kampf Letztlich geht es bei diesen Streitigkeiten um die Abwägung entfernter Risiken: Wie viel Aufmerksamkeit man den Bedrohungen schenken sollte, die erst Monate später auftauchen, und wie die Leitlinien ausfallen werden, wird darüber entscheiden, ob Powells „Bürgerkriegs“-Vermittlungstechnik wirksam sein wird bezogen auf die Richtung des globalen Marktes
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